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              察言觀市:PTA“涅??重生”還需時日
              作者:中糖院 時間:2022-06-21 23:19:29 瀏覽:164

                兩千多年前,蔡澤在拜見秦國丞相范雎時說:“日中則移,月滿則虧,物盛則衰,天之常數也?!?011年至今,PTA期貨的走勢很好地詮釋了這句名言。

                眾所周知,2010年以前,隨著經濟的發展,中國紡織行業的需求飛速增長,而國內PTA的產能不能滿足需求,國內需要大量進口PTA。此外,次貸危機之后,美國執行了貨幣寬松政策,隨著流動性的泛濫,大宗商品開啟了持續上漲之門。但是,2010年之后,中國經濟轉型期到來,下游需求持續低迷。而這時,前期投資的PTA產能又集中釋放,特別是2014年下半年原油的暴跌對PTA的“補刀”,導致PTA主力合約價格由12396元/噸最低跌至4352元/噸,基本上可以說是“從哪里站起來,又重新跌到哪里去”。

                但是,中國古代經典不但有闡述盛極而衰的名言,《易經》中也有否極泰來的闡述。PTA會不會否極泰來呢?筆者認為,這是必須的。股票可能由于企業倒閉變得一文不值,而PTA畢竟是一種商品,其價格不可能無休止地下跌。PTA價格現在見底了嗎?如果見底了,那么什么時候能夠上漲呢?筆者認為,PTA的上漲要分三步走。

                第一,成本要上去。目前,PTA整體處于供給過剩格局中,供給曲線相對平坦,減產保價對于價格的提振作用并不明顯,很多PTA生產企業的出廠價幾乎在成本線附近,因此PTA價格對成本的反應相對敏感。上文已經提到,油價暴跌是造成PTA腰斬的“元兇”之一,那么油價什么時候能夠上漲呢?油價此輪暴跌是由頁巖油技術造成的供需失衡引起的。中國經濟增速下滑,短期內全球需求出現大幅增長的可能性較低,油價的企穩是要靠全球范圍的減產來實現。幾大投行認為,至少要到2016年年底,原油市場供需格局才能達到新的平衡。

                第二,供給要壓縮。產能過剩應該是PTA暴跌的最主要原因。供需兩端中,需求非但沒有下降,實際上反而是增加的,只是需求增速相對低于PTA產能增速。一旦PTA供給過剩問題得到解決,PTA“涅??重生”的日子也就來了。目前來看,PTA新增產能已經基本上投產,考慮到政府會進一步嚴控對過剩行業項目的審批,未來PTA產能進一步增加的可能性非常小。PTA價格處于低位時,生產企業都在虧損,而大家又都在堅持。雖然淘汰過剩產能的周期較長,但今年遠東石化的倒閉已經標志著這一過程的開始。

                第三,需求要釋放。中國經濟增速下滑已經在所難免,即使通過產業升級實現經濟轉型,像PTA這種初級產品生產行業,需求也很難出現大幅增長。特別是由于勞動力成本的上升,歐美服裝加工企業紛紛回流本國或者向東南亞轉移,國內PTA的需求更是難“逆襲”。筆者認為,PTA行業的出路可能是生產成滌綸之后,出口東南亞,而它的實現是非常漫長的。

                筆者闡述了PTA下跌的原因和未來上漲的條件,目前來看,PTA市場利空因素惡化的空間較小,意味著PTA價格下跌的空間不大了。與此同時,上漲的三大條件在短時間內也很難實現。因此,今年PTA市場并不會出現觸底反彈并大幅上漲的走勢。(作者單位:金石期貨)


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